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寻找美元指数拐点

2018-12-10 14:05 来源于 财新网
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美元指数对美联储加息周期的开启和结束的时点比较敏感,这就使得对美元指数的拐点预判成为可能
美元指数的走势,无法通过一个或者几个指标来完全模拟和预测。但是,美元指数对美联储加息周期的开启和结束的时点比较敏感,这就使得对美元指数的拐点预判成为可能。图/视觉中国
万钊
万钊,经济学博士,现就职于招商银行金融市场部,任高级分析师,主要负责宏观、利率和汇率的研究分析。曾就职于中国工商银行总行和中信证券总部。
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  【财新网】(专栏作家 万钊)美元指数,是全球金融市场最重要的变量之一,也是最复杂的变量,很难通过一个或者几个指标,来完全拟合和预判。但是美元指数也并非完全不可预测,在某些拐点,可以有一些预判。一般而言,美联储加息或者降息周期的转折点,往往是美元变局的时点。

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  上图是美联储发布的联邦基金目标利率的历史走势,从上图中,可以总结出过去三十年,美联储五轮加息周期如下:

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  我们采用事件分析法,将五轮加息周期的首次加息时点,设为观察点。然后追溯首次加息时点的前一年,以及首次加息时点的后一年的美元指数的走势。下图中的蓝色竖线,代表的是首次加息时点,五条曲线,代表的是五轮加息周期中,首次加息时点前后美元的走势。从下图中可以看到,首次加息后,美元指数都出现了明显的下行。

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  我们再总结出过去三十年,美联储五轮降息周期如下:

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  我们同样采用事件分析法,将五轮降息周期的首次降息时点,设为观察点。然后追溯首次降息时点的前一年,以及首次降息时点的后一年的美元指数的走势。下图中的蓝色竖线,代表的是首次降息时点,五条曲线,代表的是五轮降息周期中,首次降息时点前后美元的走势。

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  从图上可以看到,与首次加息完全不同,首次降息对美元指数的影响几乎没有明确的规律。第一轮降息,2018-12-10之后,美元指数延续了前期的升值,继续走强。第二轮降息,2018-12-10之后,美元指数触顶下行。第三轮降息,2018-12-10之后,美元指数由前期的平稳,转向走强。第四轮降息,2018-12-10之后,美元指数触底反弹,走出V字行情。第五轮降息,2018-12-10之后,美元指数延续了前期的弱势,继续下行。

  那么我们再思考一下,当美联储开始降息的时候,一般来说,美国经济下行的苗头已经比较明显了。也就是说,美国经济下行的预期,早于降息始点。那么我们把每一轮加息周期的末次加息时点,设为观察点。然后追溯末次加息时点的前一年,以及末次加息时点的后一年的美元指数的走势。可以看到,末次加息后,美元指数都出现了偏弱的走势(除了2000年,那次美元下探后重新回升)。

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  我们总结一下本文的一点思考。一般来说,美元指数的走势,无法通过一个或者几个指标来完全模拟和预测。但是我们发现,美元指数对美联储加息周期的开启和结束的时点比较敏感,这就使得对美元指数的拐点预判成为可能。

  简单来说,美联储开启加息之路的时点,往往是美元走弱的起点,这个逻辑在于美联储加息的靴子落地。而每次加息周期的终点,往往同样预示着美元要走弱,背后的逻辑是加息尾声,是经济下行的先兆。

  一言以蔽之,美元指数,对美联储的货币政策不敏感,对美联储货币政策的转向比较敏感。

责任编辑:张帆 | 版面编辑:吴秋晗
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